中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 近日，芯明半导体科技（杭州）有限公司（简称“芯明半导体”）已向香港联交所提交招股说明书，拟在香港上市。 IPO前，奇曼半导体就吸引了小米基金、高瓴资本等多家知名机构投资。 2022年完成B轮融资时，投前估值将达到200亿元。不过，《经济参考报》记者注意到，在受到资本青睐的同时，芯迈半导体却暗藏亏损持续扩大、毛利率同比下降、客户结构高度集中等担忧。同时，公司仍在不断加大研发投入，应对业绩压力。损失规模持续扩大，毛利率持续下降。公开信息显示，芯美半导体成立于2019年，主要从事电气器件的研发、设计和销售。主营业务涵盖功率半导体领域ICS电源管理和功率器件的研发和销售。它还通过自己的工艺技术提供高效的电源管理解决方案。公司产品主要应用于汽车、电信设备、数据中心、消费电子等领域。市场地位方面，根据招股书中引用的Frost & Sullivan数据，到2024年，按营收计算，ChipMind在全球电子PMIC市场排名第11位，在全球PMIC PMIC市场排名第3位，在全球显示器PMIC市场排名第5位，在全球PMIC市场排名第2位。按过去十年总出货量计算，公司在全球OLED PMIC市场排名第一。招股说明书显示预计2022年至2024年，芯敏半导体营收将持续下滑，分别达到16.88亿元、16.40亿元、15.74亿元。从产品结构来看，鑫迈半导体主要从事功率芯片管理产品和功率器件产品两大主营业务。其中，电源管理IC产品是公司的核心业务，占各期营收的98.0%、97.4%和90.7%，功率器件产品的营收占比分别为1.7%、2.4%和9.3%。值得注意的是，芯迈半导体盈利表现持续恶化。 2022年至2024年，新迈半导体录得亏损，净亏损分别为1.72亿元、5.06亿元和6.97亿元，三年累计亏损超过13亿元。但如果按照非国际财务报告准则进行调整，排除股份支付费用的影响，利息费用将重新调整。加上负债的赎回、收购相关的折旧和摊销，芯迈半导体各期调整后收入分别为2.38亿元、7700万元、-5300万元。从毛利率来看，2022年至2024年，芯美半导体的毛利率分别为37.4%、33.4%和29.4%，同比呈现下降趋势，降幅明显。其中，电源管理IC产品各时期毛利率分别为38.1%、36.1%、32.9%，功率器件产品各时期毛利率均为负，分别为-0.5%、-74.4%、-4.6%。 Chipmind半导体在招股书中解释称，公司营收下滑主要是由于电源管理IC产品营收下滑所致；毛利率下降主要是由于海外客户对电源管理IC收入的需求下降呃。研发投入将持续加大，客户集中度风险较高。经济参考报记者提到，面对工作压力，芯铭半导体持续加大研发投入。 2022年至2024年，公司各期研发支出分别为2.46亿元、3.36亿元、4.06亿元，分别占公司收入约14.6%、20.5%、25.8%。到2024年，芯迈半导体的研发支出将接近公司毛利润。其中，员工薪酬是奇迈半导体研发支出的最主要组成部分，分别占各期研发支出的45.4%、48.6%、52.1%。同时，芯迈半导体的财务成本较高。 2022年至2024年，公司各期财务费用分别为3.75亿元、5.1亿元、5.54亿元。赎回负债的利息支出s是泛成本的主要组成部分，芯迈半导体营收各期分别为3.72亿元、5.03亿元、5.46亿元。资产负债表显示，2022年、2023年、2024年末，芯美半导体的赎回负债分别为69.12亿元、76.15亿元、81.62亿元。到2024年底，芯动科技总资产达59.19亿元，总负债高达85.89亿元。对此，芯迈半导体解释称，负债赎回系融资过程中给予公司投资者赎回权所致。在许多融资公司轮次中，都会产生赎回负债的利息支付。业内分析人士认为，这笔巨额利息支出严重炸毁了公司盈利业绩，也是按照国际报告标准计算持续亏损的重要原因之一。然而，该风险现已消除。招股书显示，这些赎回权已于2025年2月27日被公司相关投资者协议终止，这意味着芯美半导体将不再记录未来赎回负债的利息支付。客户和供应链的高度集中可能是芯迈半导体面临的另一大挑战。招股书显示，2022年至2024年，公司来自五大客户的收入将分别占相应年度总收入的87.8%、84.6%和77.6%。其中，来自最大客户的收入分别占当年总收入的66.7%、65.7%和61.4%。招股书显示，芯迈半导体5家客户的龙头相对稳定。均为各期客户a、b、c、d、e，其中最大客户均为A客户。招股说明书援引Frost & Sullivan数据显示，Customerer A是智能手机、平板电脑、OLED显示面板和其他消费电子产品的最大制造商之一。芯迈半导体的招股说明书特别对风险进行了警示，称，鉴于客户高度集中，公司业务连续性和财务业绩本质上取决于能否与这些客户保持稳定的采购量和长期合作关系。客户可能因内部采购策略调整、市场库存需求变化、行业竞争加剧、产品性能缺陷、自身经营困难或财务危机等因素，大幅减少订单甚至终止采购。如果失去任何主要客户或该客户的订单突然减少且未能及时获得替代业务，将导致公司收入和现金流大幅下降，并可能对公司造成重大损失。对公司业务、经营成果和财务状况产生不利影响。投前估值持续走高，股权结构相对分散。芯迈半导体主要专注于功率半导体的研发、设计和销售，推出了多款MOSFET（一种广泛应用的功率半导体）产品。 2020年12月，新民半导体全资子公司杭州新图半导体科技有限公司以总对价3.55亿美元收购韩国电源管理芯片公司Silicon Mitus, Inc（SMI）99.996%股权，形成“电源管理芯片+功率半导体”两大主营业务。招股书显示，2020年9月至2020年11月，芯明半导体完成A轮融资，引入珠海威恒股权投资合伙企业（有限合伙）、CATL新能源科技有限公司等11家股东，本次投前财务价值规模达到50亿元。 2022年5月至2022年7月，芯迈半导体引入国家基金二期、杭州新城威股权投资合伙企业（有限合伙）、杭州新宇威股权投资合伙企业（有限合伙）作为股东，投前估值108亿元。 2022年7月，公司引入广州广启新迈管理咨询合伙企业（有限合伙）、嘉兴恒君邦股权投资合伙企业（有限合伙）、珠海宏图展路股权投资合伙企业（有限合伙）作为股东，投前估值140亿元。 2022年8月，启迈半导体完成B轮融资，引入杭州富阳先恒股权投资合伙企业（有限合伙）、杭州海邦瑞百股权投资合伙企业（有限合伙）等15家股东。投前估值达到200亿元。作为专业人士截至spectus提交日期，芯迈半导体的股权结构相对分散。招股书显示，三名员工共享公司激励计划平台——杭州模芯企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“杭州模芯”）和致亿有限合伙企业（简称“致亿”）和致富有限合伙企业（简称“致富”）为第一大一致行动股东群体，共计 持有公司13.29%股权。公司董事长、执行董事兼首席执行官任媛媛通过杭州美芯持有新民半导体6.44%的股权。公司常务副总裁兼联席秘书苏慧伦通过智富、智易持有新民半导体6.85%的股权。 （读者邮箱：[email protected]）